ELS(주가연계증권) 투자자 특성에 따른 ELS 보유유형 분석

Abstract

논 문 개 요

저성장, 저금리 시대가 지속되는 상황에서, 투자자들은 상대적으로 높은 수익률을 보장하는 대체 투자수단에 대한 관심을 갖게 되었다. 이와 같은 투자자들의 요구와 새로운 수익창출이 필요했던 금융회사의 수요가 맞물려, 2003년부터 중위험, 중수익의 상품으로 인식되는 ELS(주가연계증권)가 출시되었다. 1%대의 기준금리와 국내 증시의 상승, 정부가 발표한 ‘파생상품시장 발전방안’의 영향으로 ELS 발행액이 증가하고 있다. 2014년 ELS 개인투자자의 비중은 96%에 이르렀고, 건당 평균 투자금액은 3천만원 수준이었다. ELS시장의 규모가 지속적으로 확대되고, 개인투자자들의 투자건수가 막대한 비중을 차지하고 있지만 이와 관련 된 연구는 부족한 실정이다. 본 연구에서는 ELS 투자자의 투자행동 특성을 살펴보고, ELS 투자자의 특성에 따라 ELS 보유유형에 유의한 차이가 있는지를 분석하며, ELS 보유유형 결정에 영향을 미치는 요인을 살펴보았다. 본인명의로 ELS를 보유하고 있는 20대 이상 성인남녀를 대상으로 자기기입식 온라인 설문조사 자료를 사용하여 기술통계, 집단 간 평균비교(t-test), 교차분석(-test), 로지스틱 회귀분석(Logistic regression)을 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, ELS 보유 특성을 살펴보면, 조사대상자 336명이 보유하고 있는 ELS 상품은 총 488개로, 조사대상자 1인당 평균 1.44개를 보유하고 있는 것으로 나타났다. 총 488개의 ELS 상품은 원금보장형 237개(48.6%), 원금일부보장형 162개(33.2%), 원금비보장형이 89개(18.2%)였다. ELS 가입금융기관(판매회사)을 살펴보면, 은행에서 가입한 ELS상품이 234개(49.2%), 증권사에서 가입한 ELS상품이 242개(50.8%)로 비슷한 수준이었다. ELS 상품 1개당 투자금액은 평균 3,523만원 이었으며, ELS 평균기대수익률은 15.55%였다. ELS에 투자하는 가장 중요한 이유는 ‘수익성과 안정성을 동시에 확보할 수 있어서’로 나타났다. 이는 투자자들이 ELS를 은행 예금, 적금 보다는 높은 이율을 기대하는 동시에 원금손실을 최소화 할 수 있는 상품으로 인식하고 있음을 의미한다. 둘째, 조사대상자들의 ELS 투자경험 특성을 살펴보면, 최초로 ELS에 투자한 시점부터 현재까지의 투자기간은 평균 3.63년이었고, 과거 ELS에 투자한 경험이 있는 조사대상자는 179명(53.3%), ELS를 투자한 경험이 없는 대상자는 157명(46.7%)이었다. 과거 ELS에 투자한 경험이 있는 조사대상자가 투자했던 ELS 투자개수는 평균 2.32개였으며, ELS 평균수익률은 13.71%로 나타났다. 셋째, ELS 투자자의 사회·경제적, 재무적 특성에 따라 ELS 보유유형(원금보장형, 원금비보장형)의 차이를 살펴본 결과, 재무적 특성의 변수 중 금융자산 총액과 안전금융자산 보유액, 거치식 펀드 보유액이 통계적으로 유의한 차이를 보였다. 원금비보장형 ELS를 보유한 투자자 집단의 금융자산 총액, 안전금융자산 보유액과 거치식 펀드 보유액이 원금보장형 ELS만 보유한 집단 보다 유의하게 많은 것으로 나타났다. 또한 행동재무적 성향을 살펴보면, 원금비보장형 ELS를 보유한 투자자들이 감수하고자 하는 투자 손실률이 유의하게 큰 것으로 나타났으며, 위험회피형 투자자들은 원금보장형 ELS만 보유한 비율이 높은 반면, 위험추구형 투자자들은 원금비보장형 ELS를 보유한 비율이 높았다. 넷째, ELS 보유유형(원금보장형, 원금비보장형)별로 ELS 보유 특성을 비교한 결과, ELS 상품보유개수는 원금보장형 ELS만 보유한 집단(1.22개) 보다 원금비보장형 ELS를 보유한 집단(1.59개)이 유의하게 많았고, 원금비보장형 ELS 보유집단은 증권사에서 가입한 비중이 유의하게 높았다. ELS에 대한 기대수익률 역시 원금비보장형 ELS를 보유한 집단이 유의하게 높은 것으로 나타났다. 또한 조사대상자의 ELS 투자경험에 따라 ELS 보유유형의 차이를 검증한 결과, 원금비보장형 ELS를 보유한 집단의 투자기간(4.03년)이 원금보장형 ELS만 보유한 집단의 투자기간(3.06년) 보다 유의하게 길었다. 과거 ELS 투자경험여부 역시 원금비보장형 ELS를 보유한 집단에서 유의하게 높게 나타났다. ELS와 관련된 주요 용어와 내용의 이해도 수준에 따라 ELS 보유유형의 차이를 검증한 결과, 이해도 평균점수는 원금비보장형 ELS를 보유한 집단이 원금보장형 ELS만 보유한 집단 보다 유의하게 높았다. 특히 낙인베리어, 변동성, 발행사 신용도, 상환연장, 적격투자자제도와 같은 내용은 두 집단 간의 이해도 수준에 유의한 차이가 나타났다. 다섯째, ELS 투자기간이 길수록, ELS 기대수익률이 높을수록 원금보장형 ELS에 가입 할 가능성이 낮았는데, ELS 투자자들이 과거 투자경험을 바탕으로 좀 더 높은 수익을 낼 수 있는 원금비보장형 ELS 선택하기 때문이다. 여섯째, 위험추구형 투자자일수록 원금보장형 ELS에 가입 할 가능성은 낮았고, 위험회피형 투자자집단은 원금보장형 ELS에 가입할 가능성이 높은 것으로 나타났다. 본 연구는 ELS 개인투자자들의 투자행태와 관련된 연구가 부족한 상황에서 투자자들에게 자기기입식으로 응답하게 하여 투자자의 특성 및 투자행태를 살펴 본 것에 의의가 있다. ELS 가입자 및 잠재적 가입자에게 정보를 제공하고, 판매자에게 상품 설계 및 판매 시에 도움이 되는 정보를 제공할 수 있을 것이며, 주식투자 위주로 이루어져 온 직접투자행동 분석 연구의 폭을 넓히는데 기여할 수 있을 것으로 사료된다.